中信信托经济周报国内经济恢复基础仍需巩固，美国高通胀仍未现拐点，美联储加息步伐暂难掉头

亚洲地区中国经济恢复正常此基础仍需稳固，稳快速增长经济政策仍需稳步加码。3会计年度，我国GDP实现3.9%的快速增长，相较于2会计年度加快3.5个百分点，主要就受益于稳中国经济一揽子经济政策的逐步落地。1）中国经济略有恢复正常，但仍处于较困难的阶段，下行阻力仍然不小。从细项及9月中国经济统计数据上看，工业生产明显回调，稳快速增长经济政策推动基建上行，商业地产跌幅略有减缩；另一方面，消费需求和出口回升，城镇失业率略有回调。高频统计数据表明10月以来中国经济活动偏强，外需偏强的情况仍未扭转。现阶段亚洲地区中国经济仍然面临非常大的外需和自信心不足问题，先期扩大外需仍是亚洲地区稳快速增长经济政策的主要就抓手。2）公共审计工作平衡阻力增大，制约地方性政府在消费需求、股权投资等领域助推中国经济的能力。3会计年度公共财政统计数据呈现财政总收入回升、非财政总收入高增、卖地总收入再次走强的特点。商业地产销售、土地成交等先行指标表明商业地产链仍未走出泥淖，除了卖地总收入急剧萎缩，商业地产对地方性公共财政的稳步推升，禽流感多点散发及局部封控对地方性公共财政的影响还体现在环境卫生身心健康等开支端，9月环境卫生身心健康开支环比攀升至24.6%，成为快速增长速度最高的公共财政开支细项。现阶段新疆、内蒙、山西等多地禽流感情势不容乐观，加上冬季来临或加剧禽流感散播，禽流感防控经济政策或有进一步收紧趋势，对公共审计工作两端的影响仍将沿袭。另外，参照过往政治中国经济周期，今年4会计年度或是增量经济政策的相对空第四集，政府加杠杆及加码某种程度或略有TNUMBERG63S4M。3）货币经济政策沿袭收紧主调，但外部平衡阻力有增无减。9月银行信贷快速增长速度超过名义GDP快速增长速度，低位运行的经济政策基准利率和触及历史低点的贷款平均基准利率无不表明货币经济政策的收紧主调。然而，欧洲欧洲央行今年以来已已连续升息5次，累计升息300bp，其中已连续3次升息75BP，导致国际资本大规模回流美元金融资产，其中境外股权投资者股权投资我国的债券和股票均有净流出之势，资本外流-储备下降-汇率升值的风险散播链仍未有效阻隔，7的汇率整数关口已被击破，人民银行已通过多措并举防止港币过快升值，但在中美中国经济快速增长速度差的情势下，港币升值阻力或仍非常大。

欧欧洲央行如期升息；美国消费需求和劳动力市场依旧稳健。欧欧洲央行10月FOMC会议决定升息75bp，再次将五大基准利率分别上调75bps，但欧欧洲央行整体表态偏鹰派。最新公布的英美中国经济统计数据表明制造业均有不同某种程度收缩，欧元区中国经济衰退特点日趋明显。美国3会计年度实际GDP环比折年率2.6%，高于预期值2.4%和初值-0.6%，在已连续2个会计年度环比负增后重新回弹，中国出口和服务项目消费需求为主要就助推项，写字楼股权投资和库存股权投资则为主要就推升项。从环比助推率上看，商业机构物价指数、非物价指数、服务项目消费需求分别为-0.1%、-0.2%、1.2%；商业机构非写字楼股权投资、写字楼股权投资、存货股权投资、中国出口分别为0.5%、-1.4%、-0.7%、2.77%。由于过去两年的公共财政刺激，美国住户积累了非常多储蓄，住户部门金融资产负债表情况仍较身心健康，10月密歇根大学消费需求者自信心指数再次走高，表明先期消费需求放缓的最小值或不会太陡峭；美国就业市场仍然维持强劲，均会对消费需求形成支撑。目前上看，美国的高通胀率并未出现反转，9月核心PCE环比快速增长速度继续走高也印证了通胀率高烧Saulge，为抑制通胀率，欧洲欧洲央行年底至明年初可能还会继续升息两到三次。