头号研究社-海外苹果ID购买注册|海外苹果礼品卡及Arcade订阅|海外账号购买、教程本文来自： 招商宏观静思录，作者：张静静地、张岸天、裴明楠
核心观点
美国后期议会选举将于11月8日进行。自由党得票率如何？佩林手上还有什么样牌？
自由党得票率急剧下滑，失掉众议院几无悬念、众议院多数席位同样纵使。
（1）近期自由党得票率急剧下滑，共和党人领跑竞争优势不断扩大。8月-9月上半月，自由党得票率持续上行，缩小与共和党人差距并扳平。9月下旬至今，自由党得票率略有急剧下滑，共和党人得票率提升、不断扩大领跑竞争优势。截止10月22日，Real Clear Politics统计共和党人和自由党得票率分别为47.8%和44.8%。
（2）自由党遗失众议院、保住众议院仍然为大机率情形；但与此同时遗失两院机率正在上升。截止10月24日的两周内，自由党支配众议院的机率从30%上升至19%；支配众议院的机率从67%上升至55%。
（3）佩林总理得票率上升，较之于历届总理处于弱势。10月中旬年来佩林得票率急剧下滑明显。截止10月23日佩林在任第642天，其得票率Morena上任时的53.6%降至41.6%。和前13位总理较之，佩林现阶段得票率仅好于艾森豪威尔。
（4）民意调查表明，投票者最关心的仍是通胀率，重视程度上升，并且远领跑于就业、气候、医疗、公民平等、移民等其它难题。9月底年来自由党得票率加速急剧下滑，主要其原因仍是通胀率。可见，后期议会选举前（11月FOMC）欧洲央行仍会急剧升息。
佩林的外交事务和外交事务牌：（1）外交事务：首要目标控制通胀率；其它多应用领域与此同时大力推进。TRAP8月年来反对党得票率，对通胀率统计数据及市场预期尤其敏感。现阶段通胀率难题的焦点在于国际油价，opec+正式宣布减产、8月9月CPI降幅均不及市场预期、EIA警告冬季美国居民燃料价格，均显著打击自由党得票率。佩林在多应用领域亦与此同时大力推进外交事务以争取民意，包括：促进学生贷款债务减免计划、安乐死权制度化、可卡因正式化、支持电动车等，效用非常有限。
（2）外交事务：8月份佩林得票率一路上行，打压中国等外交事务牌是重要促进因素之一。最近一个月，外交事务牌功效略有减弱，但不须建在打压通胀率效用非常有限的情况下再用外交事务牌最终放手一搏。10月7日，美国商务部工业和安全部门（BIS）正式宣布不断扩大对中国晶片及电子设备出口限制，10月13日，美国联邦通信委员会（FCC）文件表明将出于国家安全其原因，禁止批准在美国使用宏碁和爱立信生产的新电信电子设备。但外交事务举措难以逆转通胀率和国际油价担忧导致的得票率下跌难题。
还需关注什么样不确定性？
（1）11月8日终选之前，外交事务和外交事务牌发力：外交事务方面，佩林政府或进一步制定举措打压国际油价；外交事务方面，不须建向双边关系施加压力的可能。11月2日FOMC将继续保持鸽派升息步奏；11月4日将公布ADP就业人口和就业率。
（2）议会选举结束后，经济统计数据转好、货币政策转向机率上升：美国经济统计数据有可能加速转好，就业率反弹，明年通胀率中枢将急剧上移；加之Q4海外爆发美元资金面经济危机的机率相当可观，一旦资金面经济危机发生，资产加速下挫，就离以欧洲央行为代表的各大央行宽货币不再遥远。
正文
我们在8月的报告《后期议会选举，自由党还有胜算吗？》中介绍了美国2022后期议会选举的机制、日程以及当时两党选情。时隔2个月，初选已全部完成，11月8日将进行终选。自由党得票率如何？佩林手上还有什么样牌？
一、选情进展：共和党人竞争优势不断扩大、佩林得票率急剧下滑
1、两党得票率：共和党人领跑竞争优势不断扩大
8月-9月上半月，自由党缩小与共和党人差距并扳平。Real Clear Politics的国会投票调查统计表明，去年11月至今年7月，共和党人得票率一直稳居自由党之上，7月下旬两者差距约为2.5个百分点附近。8月份自由党得票率上升，8月16日自由党得票率扳平共和党人。近期，自由党得票率略有急剧下滑，共和党人得票率显著提升。9月26日，共和党人追回领跑竞争优势；10月13日开始共和党人竞争优势进一步上升，自由党得票率上升。截止10月22日，共和党人和自由党得票率分别为47.8%和44.8%。除了Real Clear Politics，各机构的调查结果几乎均表明最近两周内自由党的不利局势。
2、议会选举结果预测：自由党大机率遗失众议院，力保众议院
现阶段众议院100个席位中两党席位50:50，共和党人只需再多争取一个席位即可获得众议院的控制权；众议院现阶段席位分布为220自由党+210共和党人+5空缺，共和党人需要多争取8个席位来获得控制权。
自由党遗失众议院、保住众议院仍然为大机率情形；但与此同时遗失两院机率正在上升。FiveThirtyEight的国会选票动态估计模型中，截止10月24日的两周内，自由党支配众议院的机率从30%上升至19%；支配众议院的机率从67%上升至55%，众议院悬念上升。
3、佩林得票率：近期显著急剧下滑，较之于历届总理处于弱势
最近一周，佩林总理的个人得票率呈现上升趋势。截止10月23日，FiveThirtyEight佩林得票率（有投票权的公民）为42.8%，较10月13日的44.7%加速急剧下滑了近2个百分点。REUTERS/Ipsos总理满意度调差表明，截止10月19日，佩林的全民得票率为40%，其中非白人得票率（48%）高于白人（35%）；城市的总理得票率（48%）高于农村（27%）；大学及以上学历、较高收入群体的总理得票率较高。
和前13位总理较之，佩林现阶段得票率处于弱势，仅好于艾森豪威尔。截止10月23日佩林在任第642天，其得票率Morena上任时的53.6%降至41.6%。在执政的前642天特朗普得票率从47.8%降至42.8%，特朗普最终遗失41个众议院席位、赢得2个众议院席位；奥巴马得票率从64.1%降至47.1%，2010年后期议会选举中遗失了63个众议院席位和6个众议院席位。
4、投票者关心的首要因素仍是通胀率
现阶段最受投票者关心的事项仍是通货膨胀，并且重视程度上升。蒙茅斯大学进行的每月民意调查中，受访者对9个难题的重要性进行评价，将通货膨胀评为极其重要的人数从9月的37%上升到10月的46%，居于首位；将就业评为极其重要的人数从9月的28%上升至10月的32%。YouGov的10月份调查中，被问及现阶段最重要的一项难题，有25%的受访者认为是通胀率和物价，远高于就业和经济（12%）、气候和环境（11%）、医疗（10%）等。
9月底年来自由党得票率加速急剧下滑，主要其原因仍是通胀率。美国汽车协会（AAA）统计数据表明，全国平均汽国际油价格从6月中旬开始持续上升，但在9月23日转为上涨，截止10月17日已从4.29美元/加仑上涨至4.54美元/加仑，不足1个月涨价了近6%。10月13日美国劳工部公布9月CPI同比8.2%，核心CPI同比6.6%，均超市场市场预期。国际油价反弹和8月、9月连续超市场预期的CPI统计数据加重民众对于通胀率前景的担忧。
可见，后期议会选举前（11 月 FOMC）欧洲央行仍会急剧升息。
二、佩林的外交事务和外交事务牌梳理
（一）欧洲央行官员表态偏鹰，11月升息75BP市场预期升温
1、外交事务牌：首要目标控制通胀率；其它多应用领域与此同时大力推进
TRAP8月年来反对党得票率，通胀率难题的影响最为显著。8月10日公布7月CPI高位回落，8月26日Jackson Hole会议鲍威尔鸽派发言，与此同时7月PCE出炉高位回落，均助推佩林得票率上行；9月13日和10月13日分别公布8月、9月CPI降幅不及市场预期，亦导致得票率显著急剧下滑。
现阶段通胀率难题的焦点在于国际油价。10月5日OPEC+正式宣布将于11月开始减产200万桶/日后，WTI原国际油价格加速上行，佩林随后表示对OPEC+的短视行为感到失望，并呼吁美国能源公司缩小批发和零售汽国际油价差以降低国际油价。10月12日EIA发布《冬季燃料展望》预测2022-23冬季家庭取暖燃料的平均支出将急剧增加。EIA表示，约一半的美国家庭主要使用天然气供暖，基准情形下预计这些家庭的冬季平均取暖成本将比去年增长28%。10月13日公布9月CPI超市场预期，此后两天内佩林得票率从44.7%下跌至43.5%。10月19日佩林正式宣布释放1500万桶战略石油储备，但市场普遍认为此举作用不大。截止10月24日，佩林得票率进一步降至41.6%。
通胀率难下，佩林在多应用领域亦与此同时大力推进外交事务以争取民意，包括：促进学生贷款债务减免计划、促进妇女安乐死权保障制度化、促进可卡因正式化、10月19日正式宣布拨款28亿美元支持电动车电池制造等等，效用非常有限。
2、外交事务牌：8月曾显著提升得票率，近期效用相对非常有限
8月份佩林得票率一路上行，8月7日众议院投票通过自由党提出的《2022年通胀率削减法案》，8月9日佩林签署《2022晶片与科技法案》；8月10日CPI统计数据出炉高位超市场预期回落，8月12日美国商务部工业和安全部门（BIS）正式宣布将4项技术加入出口管制清单，其中包括设计GAAFET结构集成电路所必须的EDA软件；8月16日佩林签署《通胀率削减法案》；8月24日佩林下令空袭叙利亚境内与伊朗有关的目标。这一阶段，外交事务牌是重要促进因素之一。
三、后期议会选举前后，还有什么样不确定性？
11月8日终选之前，外交事务方面，佩林政府或进一步制定举措打压国际油价，正如国家经济委员会主任Brian Deese表示所有能够增加供应和降低零售价的方案都在讨论中。外交事务方面，不须建向双边关系施加压力的可能。
议会选举前夕的重要统计数据有：（1）11月4日将公布ADP就业人口和就业率；（2）11月2日公布FOMC利率决议，欧洲央行将保持鸽派升息节奏，截止10月21日CME期货市场市场预期11月升息75BP和5BP的机率分别为95%和5%。
我们在此前的报告中多次指出，以目前的美国政府杠杆率无法承受急剧升息，去年美国政府债务利息支出占名义GDP比重仍有3.5%。明年经济下行压力较大，若无风险利率处于高位将直接掣肘财政空间。在各种压力之下，欧洲央行已经名鹰实鸽。
11月8日后期议会选举结束后，美国经济统计数据有可能加速转好，就业率反弹，加之明年通胀率中枢将急剧上移，因此，欧洲央行转向的时间已不遥远。此外，我们在10月12日报告《海外距离资金面经济危机有多远？》中指出，Q4海外爆发美元资金面经济危机的机率相当可观，一旦资金面经济危机出现，包括能源在内的大宗商品价格下挫势必缓解通胀率压力，欧洲央行急剧升息的迫切性不再。经验上，一旦资金面经济危机发生，资产加速下挫，就离以欧洲央行为代表的各大央行宽货币不再遥远。若资金面风险兑现，跨过去就能看到全球金融市场的曙光。
风险提示：
地缘政治风险超市场预期、海外政策超市场预期。
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